Un año que comenzó con récords terminó convertido en un reset total para los ETF de Bitcoin al contado en Estados Unidos. A pesar de fuertes entradas netas durante casi todo 2025, el retroceso del precio de BTC desde octubre evaporó los avances acumulados y dejó los activos totales bajo gestión (AUM) prácticamente en el mismo nivel que doce meses atrás.
Al 4 de diciembre de 2025, el conjunto de ETF spot registró $120.68 mil millones en AUM, una caída de $48.86 mil millones (-28.82%) desde el máximo histórico del 6 de octubre.
AUM vuelve a su punto de partida pese a un año de fuerte demanda
Los datos muestran un fenómeno contradictorio:
2025 registró +$22.32 mil millones en creaciones netas, una cifra significativa.
Pero el precio de Bitcoin borró esas ganancias, dejando el AUM plano año contra año:
$120.71B (dic 2024) → $120.68B (dic 2025).
El mercado, por tanto, no refleja falta de demanda institucional; refleja la sensibilidad extrema del AUM al precio del activo subyacente.
Los gráficos lo evidencian:
El ascenso sostenido durante 2024 y la primera mitad de 2025 se anuló completamente tras la corrección de octubre.
Los flujos sí fueron positivos: el problema fue el precio
Los ETF no presentaron redenciones masivas. Al contrario:
$57.56 mil millones en entradas acumuladas desde el lanzamiento.
Q2 y Q3 fueron especialmente fuertes:
Q2: +$12.80B
Q3: +$8.79B
Q4 se debilitó:
–$0.20B hasta el 4 de diciembre
Últimos 30 días: –$4.31B
La conclusión técnica es clara:
El AUM cayó por precio, no por falta de demanda.
Qué hubiera pasado sin el desplome de BTC: el contrafactual lo demuestra
El análisis contrafactual “flow-only AUM” ayuda a cuantificar cuánto de la caída corresponde a precio vs. flujos. Si se sumaran únicamente las creaciones y redenciones registradas desde el máximo del 6 de octubre:
El AUM se habría mantenido cerca de $169.5B.
La línea real cayó hasta $120.68B.
Esto implica que ~$46.37B de los $48.86B perdidos obedecen al componente precio/PnL, no a salidas de capital.
El desglose anual: flujos positivos, AUM neutro, presión de mercado
El gráfico de atribución desde diciembre de 2024 lo detalla:
Las entradas netas fueron positivas durante casi todo el año.
El componente de precio entró en negativo profundo entre octubre y diciembre.
Este choque entre creación de shares y marcaciones negativas forma la esencia del “wipeout year”.
El pulso diario confirma el enfriamiento de Q4
Los flujos netos diarios muestran:
Alta creación en primavera y verano.
Un marcado debilitamiento a partir de octubre.
Redenciones dispersas, no en pánico, pero suficientes para reducir el impulso.
Esto respalda que la estructura del producto no sufrió un shock de liquidez, sino una normalización de la actividad tras meses de entradas fuertes.
Métricas clave del período
Resumen de cifras al 4 de diciembre de 2025:
AUM total: $120.68B
AUM máximo: $169.54B (6 oct 2025)
Caída desde máximo: –$48.86B
Flujos YTD 2025: +$22.32B
Flujos desde el 6 oct: –$2.49B
Flujos acumulados desde lanzamiento: +$57.56B
Últimos 30 días: –$4.31B
El “wipeout” de 2025 no refleja desinterés institucional, sino la naturaleza mecánica de los ETF respaldados físicamente: las entradas netas no pueden compensar una caída de precio del activo subyacente de la magnitud observada entre octubre y diciembre. La demanda estructural continuó, pero la volatilidad del mercado llevó al AUM a los niveles de 2024, cerrando el año en punto neutro a pesar del fuerte impulso de la primera mitad.
