La tokenización acaba de recibir su mayor impulso institucional dentro del sistema financiero estadounidense. La Depository Trust Company (DTC), entidad que resguarda más de 100 billones de dólares en valores y opera como engranaje central del mercado bursátil, obtuvo una confirmación del personal de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) que le permite avanzar con un programa piloto para emitir representaciones digitales de activos que ya custodia. Aunque el visto bueno no es absoluto, sí establece un marco formal que, por primera vez, acerca al mercado regulado a un esquema de registro distribuido bajo supervisión federal.
Un permiso acotado que inaugura una nueva fase regulatoria
La notificación de la SEC, fechada el 11 de diciembre, no aprueba legalmente el modelo ni garantiza futuras autorizaciones. Solo indica que, bajo las condiciones presentadas, el organismo no recomendará acciones de cumplimiento mientras la prueba se mantenga dentro de parámetros estrictos: alcance limitado, participantes autorizados y activos altamente líquidos.
El piloto permitirá que determinados valores—entre ellos acciones del índice Russell 1000, títulos del Tesoro estadounidense y ETFs de gran liquidez—puedan representarse mediante tokens emitidos en una blockchain aprobada. Sin embargo, los activos subyacentes no cambian de registro, permaneciendo en los libros tradicionales bajo el nombre de Cede & Co., el vehículo fiduciario de DTCC.
Este enfoque evita modificar la arquitectura legal del sistema de propiedad de valores, uno de los pilares más sensibles del mercado estadounidense, y coloca la innovación exclusivamente en la capa tecnológica que administra derechos internos de los participantes.
Cómo funcionará el programa piloto
La propuesta describe dos herramientas internas: Factory, encargada de acuñar tokens y asignarlos a billeteras autorizadas; y LedgerScan, sistema que rastrea todas las transacciones en las cadenas soportadas, convirtiendo esos datos en el registro oficial de tokenización dentro de los sistemas de DTC.
Los participantes que se inscriban en el piloto podrán solicitar la conversión de parte de sus posiciones tradicionales a una forma digital. El proceso implica tres pasos:
El saldo del participante se descuenta de su cuenta estándar.
Ese monto se registra en un Digital Omnibus Account, un contenedor central que agrega todos los valores tokenizados.
DTC emite un token que representa ese derecho y lo deposita en la billetera autorizada del participante.
La transferencia entre participantes no requerirá, en principio, una instrucción directa a DTC, pues el movimiento en blockchain será reconocido como transferencia válida siempre que ocurra entre direcciones verificadas. Este matiz es uno de los componentes más innovadores del experimento: por primera vez, la infraestructura central permitirá una transferencia bilateral validada por un registro distribuido sin alterar su esquema de custodia tradicional.
La devolución al sistema clásico (“de-tokenización”) funciona de manera inversa: el token se quema y la posición regresa a la cuenta convencional del participante.
Limitaciones para reducir riesgos
La SEC condicionó su postura a una colección de controles sin precedentes. Entre los principales:
Los tokens no tendrán valor colateral ni podrán usarse para operaciones de margen.
No influirán en cálculos críticos como Net Debit Cap o Collateral Monitor.
Solo se permitirán billeteras previamente registradas y aprobadas tras controles de cumplimiento (incluyendo OFAC).
La DTC deberá presentar informes trimestrales detallados sobre activos tokenizados, participantes, volúmenes, interrupciones, blockchains aceptadas y blockchains rechazadas.
El permiso se extinguirá tres años después del lanzamiento, salvo revisión adicional.
Estas condiciones buscan evitar que la innovación introduzca riesgos sistémicos o interfiera con los mecanismos diarios de compensación y liquidación.
Implicaciones para el futuro de la digitalización financiera
El piloto llega en un momento en el que diversas instituciones estiman que los mercados tokenizados podrían superar los 60 billones de dólares en la próxima década. No obstante, esta autorización marca un contraste con las proyecciones más ambiciosas: la SEC permite experimentar, pero dentro de un “laboratorio regulado”, donde cada variable se monitorea y donde el impacto macro es deliberadamente marginal.
Aun así, la iniciativa marca un precedente: por primera vez, el núcleo operativo de Wall Street adopta formalmente un registro digital paralelo bajo supervisión federal. Si los resultados son positivos, DTC anticipa estudiar nuevas funciones, como: usar tokens para procesos de colateral, automatizar eventos corporativos o integrar medios de pago tokenizados.
