Bitcoin cerró 2025 con un telón de fondo que pasó casi desapercibido para el público general, pero que encendió alertas entre analistas macro y operadores experimentados. Mientras gran parte del mercado miraba los fuegos artificiales de fin de año, los bancos estadounidenses acudían en masa a la Reserva Federal en busca de efectivo, retirando cerca de 74.600 millones de dólares de la Standing Repo Facility (SRF) el 31 de diciembre. La cifra marcó un récord y expuso una tensión subyacente en los mercados de financiamiento que puede tener implicancias profundas para los activos de riesgo, incluidas las criptomonedas.
La SRF funciona como una válvula de seguridad del sistema financiero. Permite a los bancos intercambiar colateral de alta calidad por liquidez inmediata cuando el mercado privado se vuelve más restrictivo. Que su uso se dispare no implica automáticamente una crisis, pero sí indica que el efectivo comenzó a escasear justo en el momento más sensible del calendario financiero: el cierre de balances de fin de año.
Para quienes siguen de cerca el comportamiento de Bitcoin, esta señal no es menor. Con el paso de los años, el activo dejó de moverse exclusivamente por narrativas internas del ecosistema cripto y pasó a responder cada vez más a las condiciones generales de liquidez. En ese sentido, la liquidez actúa como oxígeno: cuando abunda, los mercados respiran; cuando falta, todo se vuelve más pesado, los libros de órdenes se afinan y cualquier movimiento bajista se amplifica.
El estrés de fin de año no se limitó a la SRF. El mismo día, más de 106.000 millones de dólares fluyeron hacia la facilidad de recompra inversa de la Fed, otro clásico refugio de corto plazo cuando las entidades financieras prefieren priorizar seguridad y orden contable. La combinación de ambos movimientos dibujó un patrón conocido, pero esta vez con una magnitud mayor a la habitual.
Lo relevante para 2026 no fue solo el síntoma, sino la respuesta previa de la Reserva Federal. Antes de que el pico de tensión se hiciera visible, la Fed de Nueva York ya había comenzado a actuar. El 12 de diciembre inició compras de letras del Tesoro por unos 40.000 millones de dólares bajo el paraguas de “gestión de reservas”. El mensaje oficial fue técnico y deliberadamente aburrido: mantener reservas “amplias” y evitar fricciones en el sistema de pagos.
Sin embargo, los mercados suelen leer entre líneas. Estas compras marcaron un cambio en la dirección marginal de la liquidez. A esto se sumó otra decisión clave: el cese del drenaje de activos del balance de la Fed a partir del 1 de diciembre, poniendo fin al proceso de reducción sostenida asociado al ajuste cuantitativo. Sin anunciar un giro formal, el banco central dejó de quitar liquidez y comenzó a añadirla de forma selectiva.
Esta secuencia importa porque Bitcoin ya no opera al margen del sistema financiero tradicional. La llegada de los ETF spot lo integró de lleno en los flujos institucionales, haciendo que señales antes reservadas a traders de renta fija ahora sean relevantes para el mercado cripto. La “plomería” financiera —repo, reservas, balances— se convirtió en un factor central para entender los movimientos de precio.
El uso récord de la SRF no significa, por sí solo, que la liquidez esté mejorando. Indica que estuvo bajo presión. Pero la disposición de la Fed a intervenir con herramientas de balance sugiere que no está dispuesta a permitir que esa presión se transforme en un problema sistémico. En su comunicación, la Fed de Nueva York anticipó que el ritmo de compras podría mantenerse durante “algunos meses”, especialmente porque ciertas obligaciones no relacionadas con reservas tienden a aumentar hacia abril.
En términos prácticos, esto apunta a un primer trimestre de 2026 con un piso de soporte para la liquidez bancaria. Cuando los dealers pueden financiar posiciones sin fricciones, la profundidad de mercado mejora y los activos de riesgo suelen responder positivamente. Bitcoin, históricamente sensible a estos cambios, tiende a beneficiarse de un entorno donde el capital puede moverse con mayor libertad.
Para muchos inversores, la liquidez se percibe de forma intuitiva. En cripto se manifiesta como fines de semana erráticos, velas abruptas y rebotes que se desinflan rápidamente. En los mercados tradicionales aparece como picos en tasas repo o una mayor dependencia de facilidades oficiales. Ambos mundos están hoy más conectados que nunca.
Este contexto también reabre el debate sobre los ciclos de Bitcoin. Si bien el halving sigue siendo un hito estructural, su peso relativo parece disminuir frente a factores como los flujos de ETF y las condiciones macro. En 2025, las entradas y salidas de capital institucional demostraron tener un impacto inmediato y tangible en el precio, eclipsando en muchos momentos la narrativa clásica de oferta.
De cara a los próximos meses, el foco estará en una serie de indicadores clave. La normalización del uso de la SRF tras el cambio de calendario ayudará a distinguir entre un fenómeno estacional y una tensión más profunda. La continuidad de las compras de letras del Tesoro reforzará o no la idea de un respaldo sostenido de liquidez. En paralelo, el comportamiento de los flujos hacia ETF y la evolución de la oferta de stablecoins servirán como termómetros del apetito por riesgo dentro del ecosistema cripto.
Si la presión en los mercados de financiamiento se disipa y la Fed mantiene su enfoque de soporte técnico, Bitcoin podría transitar un proceso de recuperación más orgánico: caídas menos violentas, mayor estabilidad y una reconstrucción gradual de la confianza. No se trataría de un rally explosivo inmediato, sino de un entorno más propicio para que el capital vuelva a posicionarse.
En última instancia, el mensaje del cierre de 2025 fue claro. Más allá de narrativas y ciclos históricos, el precio de Bitcoin está cada vez más atado a una variable fundamental: la liquidez global. El repunte en el uso de la SRF fue una advertencia, pero también obligó al sistema a mostrar su respuesta. Si esa respuesta se mantiene, 2026 podría convertirse en la primera gran prueba del nuevo ciclo de Bitcoin: un ciclo definido no por eventos programados, sino por el pulso de la liquidez.
