El 21 de julio de 2014, fuimos testigos del lanzamiento de la primera stablecoin del mundo, BitUSD. Era un concepto poderoso y nuevo en el mercado, ofreciendo la promesa de una moneda digital estable que podría facilitar transacciones sin la volatilidad asociada con otras criptomonedas. Sin embargo, cuatro años más tarde, BitUSD perdió su paridad uno a uno con el dólar estadounidense y no ha podido recuperarse desde entonces. BitUSD no fue la única. Los primeros años estuvieron plagados de numerosos fracasos ya que las estructuras, infraestructura y supervisión necesarias para respaldar a las stablecoins no estaban aún maduras.
Hoy en día, el panorama ha cambiado significativamente con proyectos robustos y, no menos importante, con una esperada regulación de stablecoins en Hong Kong. Al celebrar el décimo aniversario de las stablecoins, es momento de reflexionar sobre su trayectoria y por qué el entorno actual allana el camino para un futuro exitoso, demostrando que las stablecoins están ahora en el lugar correcto, en el momento adecuado.
A continuación desarrollamos y análisis basándonos en la opinión de Vincent Chok, CEO of First Digital Group.
Stablecoins: Examinando Fracasos Previos
Hace diez años, la idea de las stablecoins era nueva y emocionante, en un momento en que el mundo aún se tambaleaba por los efectos de la crisis financiera global. Se veían como un puente entre el volátil mundo de las criptomonedas y la estabilidad de las monedas fiduciarias tradicionales. También había un creciente reconocimiento de que las vías de pago digitales habilitadas por Web3 podrían aumentar el atractivo y la accesibilidad de las stablecoins para los no bancarizados.
Sin embargo, muchos de los primeros proyectos fracasaron principalmente debido a mecanismos mal concebidos, la falta de una infraestructura robusta y la supervisión regulatoria. En el caso de BitUSD, un análisis detallado por BitMEX Research encontró que la stablecoin estaba colateralizada con un activo oscuro, volátil y no respaldado, BitShares. En caso de una caída en el precio de BitShares, un solo BitUSD podía usarse para comprar más BitShares, lo que fomentaba una arbitraje masiva similar a los comerciantes de clases de activos tradicionales. Sin embargo, lo opuesto no estaba garantizado, creando así una debilidad estructural.
Otro ejemplo notable es TerraUSD (UST), que mantenía su paridad de precio a través de un mecanismo de arbitraje con su token hermano, LUNA. Si bien innovador, este mecanismo tenía varios fallos.
Durante condiciones normales, la tarifa de redención era del 0.5%, pero durante el colapso, las tarifas se dispararon al 60%, lo que hizo poco rentable para los arbitrajistas restaurar la paridad. Las inexactitudes en el Luna Price Oracle contribuyeron a la inestabilidad, con discrepancias de hasta un 70% entre el precio del oráculo y el precio de intercambio. El desfase entre la redención de UST y la venta de LUNA creó incertidumbre, impidiendo un arbitraje efectivo. Al final, el colapso de UST fue exacerbado por un ataque especulativo y un escenario similar a una corrida bancaria, donde las fuertes redenciones llevaron a una espiral de muerte tanto para UST como para LUNA.
Otras stablecoins, como Acala USD (aUSD) y DEI de Deus Finance, también enfrentaron problemas significativos. Acala USD, por ejemplo, fue derribada por un exploit técnico donde los hackers pudieron acuñar 1.28 mil millones de aUSD debido a una configuración errónea en un pool de liquidez.
DEI fue atacada en un hack que explotó vulnerabilidades en múltiples redes, llevando a una pérdida de 6 millones de dólares. En retrospectiva, muchos de estos errores podrían haberse evitado fácilmente, sin embargo, como sucede muy a menudo en las tecnologías emergentes, el ensayo y error es parte del proceso de maduración.
Aprendiendo del Pasado
Hoy en día, el entorno para las stablecoins ha mejorado enormemente. Aprendiendo de los errores del pasado, los proyectos modernos reflejan modelos más robustos y mecanismos bien considerados. Por ejemplo, hemos visto menos proyectos de stablecoins algorítmicas no colateralizadas entrar al mercado en favor de stablecoins basadas en fiat y commodities. A diferencia de las stablecoins algorítmicas, las stablecoins colateralizadas no dependen de las fuerzas del mercado para mantener su estabilidad y están menos expuestas a riesgos fundamentales. FDUSD, por ejemplo, está vinculada al dólar estadounidense, respaldada con reservas de efectivo auditadas y equivalentes de efectivo de alta calidad que están custodiadas en instituciones financieras.
Las stablecoins modernas también se construyen en plataformas blockchain más seguras y escalables, reduciendo el riesgo de exploits técnicos. Factores incluyen mejores estándares, así como el hecho de que la profesionalización del sector ha atraído a los mejores talentos de empresas tecnológicas importantes, campos de ciberseguridad y más.
Certeza Regulatoria
En los primeros días de las stablecoins, el panorama regulatorio se caracterizaba por la falta de directrices y estándares claros. Esta ambigüedad planteaba desafíos significativos para los proyectos de stablecoins, ya que navegaban por una compleja red de regulaciones financieras en diferentes jurisdicciones. Muchos proyectos tempranos operaban en una zona gris regulatoria, lo que llevó a problemas de cumplimiento y seguridad. Sin embargo, hoy en día, los cuerpos regulatorios están introduciendo progresivamente directrices más claras que ayudan a mitigar riesgos, introducir buen gobierno y proporcionar la certeza necesaria para que los proyectos prosperen.
Se espera que la Autoridad Monetaria de Hong Kong introduzca su régimen de stablecoins en los próximos meses. Se espera que los criterios y condiciones de licencia incluyan requisitos estrictos para garantizar la estabilidad e integridad de las stablecoins bajo su jurisdicción. La ciudad es conocida por haber desarrollado algunos de los estándares más altos en regulación financiera y gobernanza a través de su ascenso como centro financiero internacional.
El régimen VARA de Dubái también ofrece una base atractiva para que las empresas de activos digitales construyan negocios y soluciones en el mercado. Recientemente, el Banco Central de los Emiratos Árabes Unidos aprobó la emisión de regulaciones para la concesión de licencias y supervisión de acuerdos de stablecoins.
La regulación MiCA de la Comisión Europea también incluye disposiciones que abordan requisitos de capital, gobernanza y protección del consumidor para las stablecoins.
Interoperabilidad y Canjeabilidad
La regulación jugará un papel importante, ya que las stablecoins reguladas tendrán los mismos mecanismos de KYC y AML que las Monedas Digitales del Banco Central (CBDC), creando un campo de juego nivelado. La canjeabilidad e interoperabilidad entre los dos abrirán la utilidad de las stablecoins a los servicios financieros tradicionales.
Hoy en día, el uso de las stablecoins sigue enfocado en gran medida en pagos transfronterizos y escenarios de remesas. La proliferación y ampliación del alcance de su utilidad debe estar predicada por una mayor credibilidad y confianza. Los problemas históricos con stablecoins bien conocidas y la fuerte exposición al mercado estadounidense en un momento de incertidumbre inherente continúan ensombreciendo el sector.
Esto presenta un caso convincente para alternativas emitidas fuera del mercado estadounidense y desarrolladas con confianza por diseño. Las características incluyen reservas colateralizadas de alta calidad que son auditadas, acuñación ilimitada y redención 1:1.
Lugar Correcto, Momento Correcto
A medida que las stablecoins celebran su décimo aniversario, está claro que han recorrido un largo camino. Los primeros fracasos proporcionaron valiosas lecciones que han moldeado el desarrollo de stablecoins más resilientes y confiables. A medida que el mundo sigue cambiando, y los riesgos e incertidumbres crecen, nunca ha habido un deseo más fuerte por parte de personas y empresas de mayor confianza, certeza y consistencia.
Por lo tanto, las stablecoins están en el lugar correcto en el momento adecuado. Apoyadas por una infraestructura robusta, marcos regulatorios emergentes y una mayor interoperabilidad. Estos factores posicionan a las stablecoins para desempeñar un papel transformador en el sistema financiero, aprovechando su programabilidad inherente para inspirar nuevos modelos de negocios e incrementar la accesibilidad al sistema financiero para usuarios en todo el mundo.
Conclusión
Las stablecoins han evolucionado de ser un concepto experimental a convertirse en un componente crucial del ecosistema financiero digital. Han aprendido de los errores del pasado y ahora están respaldadas por infraestructuras más sólidas y marcos regulatorios claros. Este desarrollo no solo garantiza una mayor estabilidad y seguridad, sino que también abre nuevas oportunidades para su uso en una variedad de aplicaciones financieras.
A medida que continuamos viendo la adopción y regulación de stablecoins en todo el mundo, es probable que desempeñen un papel cada vez más importante en las finanzas globales. Desde facilitar pagos transfronterizos hasta ofrecer una alternativa estable en tiempos de incertidumbre económica, las stablecoins están bien posicionadas para tener un impacto significativo y duradero.
Preguntas Frecuentes
- ¿Qué es una stablecoin?
- Una stablecoin es una criptomoneda diseñada para mantener un valor estable en relación con una moneda fiduciaria u otro activo. Para más información, consulta este enlace.
- ¿Cómo funcionan las stablecoins colateralizadas?
- Las stablecoins colateralizadas están respaldadas por activos reales, como monedas fiduciarias o commodities, lo que les permite mantener su estabilidad.
- ¿Qué es una CBDC?
- Una CBDC es una Moneda Digital de Banco Central, una forma digital de moneda fiduciaria emitida por un banco central. Para más detalles, consulta este enlace.
- ¿Cuáles son las ventajas de las stablecoins reguladas?
- Las stablecoins reguladas ofrecen mayor seguridad, estabilidad y confianza, gracias a los mecanismos de cumplimiento como KYC y AML.
- ¿Cuál es el futuro de las stablecoins en el sistema financiero global?
- Con una infraestructura robusta y marcos regulatorios claros, las stablecoins están bien posicionadas para transformar el sistema financiero, facilitando transacciones seguras y estables a nivel global.
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