ETF de Zcash de Grayscale: propone comisión del 2,5% y una participación del 34% para DCG

Grayscale avanza con su plan para lanzar un ETF de Zcash al contado en Estados Unidos y, según la última documentación presentada ante la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), el fondo cobraría una comisión de gestión del 2,5% anual. El detalle más llamativo del expediente es que Digital Currency Group (DCG), la matriz de Grayscale, podría terminar controlando cerca del 34% del vehículo si aporta una posición inicial en la criptomoneda.

La cifra surge de un cálculo hipotético incluido en las cuentas del producto: bajo una fotografía tomada al 30 de junio, una contribución no vinculante de 200.000 ZEC daría a DCG International alrededor de ese 34% del fondo ampliado. Se trata de un escenario teórico, no de un compromiso en firme, pero ilustra el peso que la propia estructura corporativa de Grayscale tendría sobre el producto en sus primeras etapas.

Qué dice la solicitud del ETF de Zcash

La documentación forma parte de una enmienda registrada ante el regulador, que ajusta los términos del producto a medida que avanza el proceso de revisión. La comisión del 2,5% se ubica claramente por encima de lo que cobran los ETF de Bitcoin y Ethereum al contado, cuyas tarifas se movieron a la baja hasta rangos de 0,15% a 0,25% tras la guerra de precios que siguió a su aprobación en 2024.

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Ese diferencial tiene una explicación: Zcash es un activo con mucha menos liquidez, menor cobertura institucional y una infraestructura de custodia más limitada que las dos principales criptomonedas. Un fondo que ofrece exposición regulada a un token de nicho suele trasladar esos costos al inversor mediante una comisión más elevada.

La estructura propuesta permitiría a inversores tradicionales ganar exposición al precio de Zcash sin necesidad de custodiar el token directamente ni gestionar las particularidades técnicas de una red centrada en la privacidad. Zcash utiliza pruebas de conocimiento cero para permitir transacciones opcionalmente blindadas, en las que el emisor, el receptor y el monto quedan ocultos en la cadena.

El rol de DCG y las preguntas sobre gobernanza

La posibilidad de que DCG concentre un tercio del fondo introduce un elemento de gobernanza que los reguladores y los inversores suelen mirar con lupa. Una participación tan grande en manos de una entidad vinculada al patrocinador puede influir en la dinámica de suscripciones y reembolsos, además de plantear interrogantes sobre concentración y conflictos de interés.

Conviene recordar que esa contribución de 200.000 ZEC descrita en el expediente es no vinculante. En la práctica, la participación real dependería del apetito del mercado una vez que el producto empiece a cotizar y de cuánto capital adicional entre por parte de terceros. Si el fondo atrae flujos amplios, el peso relativo de DCG se diluiría con el tiempo.

El movimiento de Grayscale llega en un momento de renovado interés por Zcash. La criptomoneda protagonizó un fuerte repunte en las últimas semanas, en medio de una rotación hacia altcoins con narrativa de privacidad. Ese apetito quedó reflejado cuando Zcash se vistió para Wall Street y encendió la fiebre de las altcoins, un contexto que ayuda a explicar por qué Grayscale busca empaquetar el activo en un vehículo cotizado.

Un patrón conocido para Grayscale

La firma ya recorrió este camino con otros activos. Su estrategia habitual consiste en convertir fondos fiduciarios existentes en ETF al contado a medida que el marco regulatorio lo permite, como hizo con sus productos de Bitcoin y Ethereum. Un ETF de Zcash seguiría esa misma lógica: transformar un vehículo cerrado en uno que cotice de forma continua en bolsa, con creación y redención de participaciones.

El desenlace, sin embargo, sigue en manos de la SEC. El regulador ha mostrado en el último año una postura más abierta hacia los productos cripto al contado, pero cada activo se evalúa según su liquidez, la solidez de su mercado subyacente y los mecanismos de vigilancia disponibles. Para un token de privacidad como Zcash, esos criterios podrían implicar un escrutinio adicional.

Por ahora, los términos publicados —comisión del 2,5% y la eventual participación de DCG— ofrecen la primera radiografía concreta de cómo luciría el producto. La confirmación de si llega al mercado, y en qué condiciones, dependerá de los próximos pasos del proceso regulatorio y de la respuesta que reciba entre los inversores institucionales.