Fondos tokenizados crecen entre cadenas, pero la liquidez sigue fragmentada

Los fondos tokenizados se expanden a un ritmo acelerado por múltiples blockchains, pero la liquidez sigue fragmentada y ese es hoy su principal freno. La promesa de mover activos tradicionales —bonos, fondos del mercado monetario, deuda— a la cadena avanza en emisión, aunque el capital queda atrapado en silos que no se comunican entre sí.

La tokenización consiste en representar un activo del mundo real mediante un token en una blockchain. En los últimos meses, gestoras y protocolos han lanzado versiones tokenizadas de fondos en redes distintas: Ethereum, sus layer 2 (soluciones de segunda capa que procesan transacciones fuera de la cadena principal para abaratar costos) y cadenas alternativas. El problema no es la oferta, sino que cada emisión vive en su propio entorno.

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Por qué la liquidez sigue fragmentada

Cuando un mismo producto se emite en varias cadenas, el volumen que debería concentrarse se reparte. Un fondo tokenizado en una red no puede negociarse de forma directa contra su equivalente en otra sin recurrir a puentes (bridges), custodios o mecanismos de mensajería entre cadenas. Cada salto añade fricción, costo y riesgo.

El resultado es un mercado con muchas piscinas pequeñas en lugar de un gran pozo de liquidez. Para un inversor institucional, eso se traduce en mayores diferenciales entre compra y venta (spread), dificultad para entrar o salir de posiciones grandes sin mover el precio y una experiencia lejos de la que ofrecen los mercados tradicionales.

La fragmentación no es exclusiva de los fondos tokenizados: es un rasgo estructural de un sector repartido entre decenas de cadenas que compiten por atraer actividad. Pero en activos que buscan seducir a la banca y a gestoras reguladas, la falta de liquidez profunda pesa más, porque esos jugadores exigen ejecución predecible y a gran escala.

Interoperabilidad, el cuello de botella

La respuesta técnica pasa por la interoperabilidad: que las cadenas puedan comunicarse y mover valor entre sí de forma segura. Existen protocolos de mensajería entre cadenas y estándares de tokens que intentan unificar la liquidez, pero ninguno se ha impuesto como capa común. Mientras eso no ocurra, cada emisor debe decidir en qué red publicar y asumir que su producto competirá aislado del resto.

A esa complejidad se suma la dimensión regulatoria. Un fondo tokenizado sigue siendo un valor sujeto a normas de custodia, cumplimiento e identificación de inversores. Trasladar esas garantías de una cadena a otra no es trivial: no basta con mover el token, hay que replicar el marco legal que lo respalda. La discusión sobre las reglas del juego avanza en paralelo, como muestra el debate en torno a las stablecoins y los límites que la banca reclama en la CLARITY Act, que afecta a todo el terreno de los activos digitales regulados.

La consolidación de liquidez también tiene precedentes en el trading tradicional cripto. Plataformas como Coinbase han optado por eliminar pares de negociación para concentrar el volumen en los mercados más activos, una lógica que los fondos tokenizados aún no logran aplicar entre redes.

Qué está en juego para el sector

La tokenización de activos del mundo real (conocida por sus siglas en inglés, RWA) es una de las apuestas de crecimiento más citadas por bancos y gestoras. Firmas de análisis proyectan que el mercado podría alcanzar billones de dólares en la próxima década. Pero esas cifras dependen de resolver un problema práctico: sin liquidez unificada, un fondo tokenizado ofrece pocas ventajas reales frente a su versión tradicional.

Los emisores enfrentan un dilema. Concentrarse en una sola cadena garantiza más profundidad, pero limita el alcance y ata el producto al destino de esa red. Repartirse entre varias amplía la presencia, aunque diluye el volumen y multiplica los costos operativos. Por ahora, muchos eligen la segunda vía, apostando a que la interoperabilidad madure antes de que la fragmentación se vuelva insostenible.

Entre los intentos por atacar el problema desde la infraestructura aparecen redes diseñadas específicamente para activos institucionales, como Arc, la cadena de Circle orientada a pagos y liquidación con validadores del entorno financiero tradicional. La idea de fondo es la misma en todos los casos: crear entornos donde la liquidez pueda concentrarse bajo reglas claras.

El crecimiento de los fondos tokenizados demuestra que hay apetito por llevar las finanzas tradicionales a la cadena. El desafío pendiente es menos vistoso pero decisivo: lograr que todo ese capital disperso funcione como un solo mercado. Mientras la liquidez siga fragmentada, la tokenización seguirá siendo una promesa a medio cumplir.