Acciones de THG: Barclays prevé más beneficios por el abaratamiento del suero de leche

Las acciones de THG recibieron un respaldo de Barclays. El banco británico prevé que el grupo de comercio electrónico, propietario de la marca de nutrición deportiva Myprotein, vuelva a aumentar sus beneficios gracias a la bajada del coste del suero de leche, la materia prima con la que fabrica buena parte de sus batidos y suplementos de proteína.

La lectura de los analistas se centra en los márgenes. Durante el último año y medio, el encarecimiento del suero presionó la rentabilidad de la división de nutrición. Si esa presión se alivia, el banco considera que la compañía tendría margen para mejorar resultados sin depender de un fuerte aumento de las ventas.

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Por qué el suero de leche pesa tanto en las acciones de THG

THG, conocida en el Reino Unido como The Hut Group, cotiza en la Bolsa de Londres y tiene dos patas principales: la nutrición, con Myprotein como buque insignia, y la belleza, con tiendas en línea como Lookfantastic y Cult Beauty. La primera es la que más depende de una materia prima concreta.

El suero de leche, conocido en inglés como whey, es el subproducto líquido que queda al fabricar queso. De él se extrae la proteína que se vende en polvo a deportistas y a un público cada vez más amplio interesado en dietas altas en proteína. Su precio se mueve según la producción láctea, la demanda de queso y el apetito global por los suplementos.

Ese último factor tensionó el mercado. La popularidad de los productos proteicos, impulsada también por el auge de los tratamientos para perder peso y por la moda del consumo saludable, empujó los precios del suero a niveles muy elevados. Para un fabricante como Myprotein, que compite en buena medida por precio, trasladar todo ese encarecimiento al consumidor no es sencillo sin perder clientes.

La compañía respondió en su momento con subidas de precios y ajustes en su gama. Aun así, el coste de los insumos se convirtió en uno de los principales focos de preocupación de los inversores que siguen las acciones de THG.

Qué anticipa Barclays para los márgenes

El argumento de Barclays es relativamente directo. Si el suero se abarata mientras THG mantiene los precios de venta que ya ajustó al alza, la diferencia se traduciría en un margen bruto más amplio. Eso, a su vez, alimentaría el crecimiento del beneficio operativo.

El efecto suele llegar con retraso. Los fabricantes de nutrición deportiva compran materia prima con antelación y mediante contratos, por lo que una caída en el precio de mercado tarda varios meses en reflejarse en las cuentas. Por eso el análisis del banco mira hacia los próximos ejercicios más que hacia el trimestre inmediato.

Hay matices. Una caída de costes también abre la puerta a que los competidores bajen precios, lo que podría obligar a THG a hacer lo mismo para defender cuota de mercado. Y la división de belleza, con su propia dinámica de consumo y competencia, seguirá pesando en el resultado consolidado.

Una compañía que intenta recuperar la confianza

THG salió a bolsa en 2020 con una de las mayores colocaciones de Londres de aquellos años. Desde entonces, el valor sufrió un largo deterioro por dudas sobre su gobierno corporativo, su estrategia y la rentabilidad del negocio, y cotiza muy lejos de su precio de salida.

En los últimos tiempos, la dirección encabezada por su fundador, Matthew Moulding, reorganizó el grupo para simplificarlo. Separó del perímetro principal su negocio tecnológico y logístico, THG Ingenuity, con el objetivo de que el mercado valorara la compañía como un grupo de marcas de consumo y no como un conglomerado difícil de entender.

En ese contexto, una tesis positiva de un banco de inversión con peso en la City llega en un momento sensible. Los inversores buscan señales de que la mejora operativa es sostenible y no solo producto de recortes puntuales.

Lo que vigilará el mercado

Los próximos resultados serán la prueba. Los analistas estarán atentos a varios indicadores:

• La evolución del margen bruto de la división de nutrición.
• La política de precios de Myprotein frente a sus rivales.
• El comportamiento de las ventas de belleza en un consumo británico todavía débil.
• La generación de caja y el nivel de deuda del grupo.

El precio del suero no depende de THG. Una nueva subida de la demanda global de proteína o un recorte en la producción láctea podrían revertir el alivio en costes que anticipa Barclays, y con él buena parte del argumento alcista.

Por ahora, la nota del banco ofrece a las acciones de THG un relato que hacía tiempo no tenía: el de una mejora de beneficios que depende menos de vender más y más de pagar menos por lo que fabrica. Que ese guion se cumpla dependerá tanto de la disciplina de la empresa como de un mercado de materias primas que ya demostró ser volátil.