Acciones tokenizadas: el FMI halla que más de la mitad del volumen se negocia con Wall Street cerrado

Las acciones tokenizadas de empresas estadounidenses se negocian sobre todo cuando la bolsa de Nueva York está cerrada. El Fondo Monetario Internacional (FMI) analizó una muestra de cinco de estos productos y halló que más de la mitad de su volumen se concentra fuera del horario regular de Wall Street. Su volatilidad, además, resultó cerca de 1,5 veces superior a la de las acciones tradicionales que replican.

Los datos aparecen en el capítulo 3 del Informe sobre la Estabilidad Financiera Mundial (GFSR) de octubre, uno de los documentos de referencia del organismo para evaluar riesgos en el sistema financiero internacional. Que el FMI dedique espacio a este segmento indica que la tokenización de activos ya no se considera una curiosidad del mundo cripto, sino un fenómeno que merece seguimiento.

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Qué son las acciones tokenizadas y por qué se operan de noche

Un token de este tipo es una representación digital, emitida en una blockchain, de una acción que cotiza en un mercado convencional. En lugar de comprar el título a través de un bróker y esperar a que abra la sesión, el usuario adquiere un token que sigue el precio del activo subyacente y que puede transferirse o venderse en plataformas que operan las 24 horas.

Ahí está la clave del hallazgo. La sesión regular de la Bolsa de Nueva York y del Nasdaq va de 9:30 a 16:00, hora del este de Estados Unidos, de lunes a viernes. Fuera de esa franja, las opciones para el inversor minorista son limitadas y, en muchos países, inexistentes. Los tokens rompen esa barrera.

Para un usuario en Buenos Aires, Bogotá o Madrid, el horario de Wall Street no siempre coincide con el momento en que puede operar. Para quien vive en Asia, directamente cae de madrugada. Que más de la mitad del volumen se mueva fuera de la sesión oficial sugiere que la demanda de estos productos responde, en buena medida, a esa necesidad de acceso continuo y a la reacción inmediata ante noticias que llegan con la bolsa cerrada.

Más volatilidad que las acciones originales

El segundo dato del informe es menos amable. Según el FMI, la volatilidad de los productos estudiados fue aproximadamente 1,5 veces la de sus contrapartes tradicionales. En otras palabras, el token se mueve bastante más que la acción a la que representa.

El informe no atribuye esa diferencia a una sola causa en el material disponible, pero la dinámica del mercado ofrece pistas razonables. Cuando la bolsa está cerrada, no existe un precio de referencia actualizado contra el cual arbitrar; el token queda a merced de la oferta y la demanda de sus propias plataformas, normalmente con menos liquidez que el mercado principal. Con libros de órdenes más delgados, una orden grande puede desplazar el precio con facilidad.

Al reabrir Wall Street, el precio del token tendería a converger con el de la acción, lo que puede provocar ajustes bruscos para quienes compraron o vendieron durante la noche. Para el inversor, el atractivo de operar a cualquier hora viene acompañado de ese riesgo adicional.

Una muestra acotada

Conviene leer las conclusiones con prudencia. El análisis se basa en cinco productos, una muestra pequeña frente a la variedad de ofertas que han surgido en distintas plataformas. Los resultados describen un patrón, pero no necesariamente el comportamiento de todo el mercado de acciones tokenizadas, que sigue siendo reducido comparado con la renta variable tradicional.

Lo que mira el FMI

El interés del organismo no es casual. Un informe de estabilidad financiera busca identificar dónde podrían acumularse riesgos antes de que se vuelvan sistémicos. Un mercado paralelo que negocia réplicas de acciones estadounidenses mientras la bolsa duerme, y lo hace con mayor volatilidad, plantea preguntas sobre la formación de precios, la protección del inversor y la solidez de los emisores que respaldan cada token.

El FMI ha mantenido históricamente una postura cautelosa frente a los criptoactivos, visible por ejemplo en las condiciones que impuso a El Salvador y que redujeron el alcance de su Ley Bitcoin tras el acuerdo de 1.400 millones. Con la tokenización, el tono parece más analítico: se trata de medir un fenómeno que ya ocurre.

En paralelo, los reguladores también ajustan su marco. En Europa, por ejemplo, se discute centralizar la supervisión de las plataformas en la ESMA dentro del reglamento MiCA, un debate que afecta a los exchanges que podrían ofrecer este tipo de productos a usuarios de varios países.

Para los emisores de acciones tokenizadas, el informe deja un argumento a favor: hay demanda real, y gran parte llega precisamente cuando el mercado tradicional no puede atenderla. También deja una advertencia que los supervisores difícilmente pasarán por alto. La siguiente fase del sector dependerá de si logra ofrecer esa disponibilidad continua sin que la volatilidad nocturna se convierta en un problema para quienes menos herramientas tienen para gestionarla.