Stablecoins MiCA: ESMA da tres meses para cortar servicios con monedas estables no autorizadas en la UE

La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) pidió a los proveedores de servicios cripto de la Unión Europea que dejen de operar con stablecoins MiCA no conformes, es decir, monedas estables que no cumplen el Reglamento de Mercados de Criptoactivos. El organismo fijó un plazo de tres meses para que los supervisores nacionales resuelvan las exposiciones que todavía existen a esos tokens. La medida apunta directamente a las plataformas que, en la práctica, siguen ofreciendo pares, custodia o transferencias con activos que el marco europeo no reconoce.

El posicionamiento quedó plasmado en una opinión formal de la ESMA sobre la prestación de servicios de criptoactivos vinculados a tokens referenciados a activos (ART) y tokens de dinero electrónico (EMT) que no cumplen MiCA. Son las dos categorías en las que el reglamento encuadra a las stablecoins.

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Qué exige la ESMA sobre las stablecoins MiCA no conformes

El mensaje es claro. Los proveedores de servicios de criptoactivos (CASP, por sus siglas en inglés) no deberían prestar servicios que involucren monedas estables sin autorización bajo MiCA. Eso incluye, según el enfoque del documento, la negociación y otras actividades que faciliten su circulación dentro del mercado europeo.

El margen de tres meses no es una amnistía. Está pensado para que las autoridades competentes de cada país supervisen una salida ordenada de las posiciones existentes, sin provocar un cierre abrupto que perjudique a los clientes que hoy mantienen esos activos en plataformas reguladas.

La ESMA no tiene poder para sancionar directamente a cada exchange; ese papel corresponde a los reguladores nacionales, como la BaFin alemana o la AMF francesa. Sin embargo, sus opiniones buscan homogeneizar criterios entre los 27 Estados miembros y, en la práctica, marcan la línea que siguen los supervisores locales.

ART y EMT: la distinción que importa

MiCA separa las stablecoins en dos grupos. Los tokens de dinero electrónico replican el valor de una sola moneda oficial, como el dólar o el euro, y solo pueden emitirlos entidades de dinero electrónico o bancos autorizados. Los tokens referenciados a activos, en cambio, se vinculan a una canasta de monedas, materias primas u otros activos, y requieren una autorización específica.

Una stablecoin que no tenga emisor autorizado en la UE queda fuera del perímetro, por grande que sea su capitalización o su liquidez global.

Contexto: un año y medio de transición incómoda

Las disposiciones de MiCA sobre monedas estables se aplican desde mediados de 2024, y el resto del reglamento entró plenamente en vigor a finales de ese año. Desde entonces, la convivencia entre la norma y la realidad del mercado ha sido irregular.

Varias plataformas grandes retiraron de sus ofertas para clientes europeos ciertos pares con USDT, la stablecoin de Tether, que no cuenta con autorización MiCA. Otras optaron por limitar funciones sin eliminar del todo el activo. Esa zona gris es la que la ESMA pretende cerrar ahora.

Del otro lado, emisores como Circle obtuvieron la licencia de entidad de dinero electrónico en Francia para USDC y EURC, lo que les permite circular con normalidad en el mercado europeo. La diferencia regulatoria ya se tradujo en ventajas comerciales para quienes hicieron el trámite.

El endurecimiento se suma a otros episodios recientes de aplicación estricta de MiCA. En Alemania, por ejemplo, la BaFin rechazó la licencia MiCA del operador de Bitcoin.de, que sigue paralizado, una muestra de que los supervisores nacionales están dispuestos a aplicar el reglamento con todas sus consecuencias.

Implicaciones para usuarios y plataformas

Para el usuario europeo, el efecto más probable es una reducción de la oferta de stablecoins disponibles en exchanges regulados. Quien mantenga saldos en tokens no conformes podría verse obligado a convertirlos a otros activos o retirarlos a billeteras propias dentro de ese plazo, según lo que decida cada plataforma y su supervisor.

Para los CASP, el desafío es operativo. Deberán revisar qué pares de negociación mantienen, qué servicios de custodia ofrecen y cómo comunican los cambios a sus clientes. También tendrán que demostrar ante sus reguladores que cumplieron dentro de los tres meses.

Hay un efecto de segundo orden sobre la liquidez. USDT sigue siendo la moneda estable dominante en el comercio cripto global, y su menor presencia en Europa podría fragmentar los precios entre plataformas europeas y extranjeras. A la vez, abre espacio para stablecoins denominadas en euros y para emisores que ya obtuvieron licencia, que llevan tiempo buscando cuota de mercado en la región.

Para lectores de Latinoamérica, donde las stablecoins funcionan como refugio frente al cepo cambiario y la inflación, la decisión ilustra el contraste entre mercados: mientras en la región las monedas estables crecen con poca fricción regulatoria, Europa opta por filtrar de forma estricta quién puede emitirlas y ofrecerlas.

La pregunta abierta es si Tether u otros emisores fuera del perímetro buscarán una vía de autorización en la UE o asumirán que Europa queda, por ahora, fuera de su negocio regulado. La respuesta definirá cómo luce el mercado de stablecoins MiCA cuando venza el plazo.