Stablecoins y bancos: el BIS halla que subir la tasa de los depósitos frena a las monedas estables, y USDC es la más sensible

La relación entre stablecoins y bancos tiene un mecanismo de competencia más directo de lo que parecía. Un documento de trabajo del Banco de Pagos Internacionales (BIS) concluye que el crecimiento de las monedas estables se desacelera cuando los bancos de Estados Unidos suben la remuneración de sus depósitos. USDC, la stablecoin emitida por Circle, es la que más reacciona a ese movimiento.

El hallazgo aparece en el documento de trabajo número 1382 del BIS, titulado en inglés Are stablecoins and bank deposits substitutes? (¿Son las stablecoins y los depósitos bancarios sustitutos?). La pregunta del título resume el fondo del debate: si un dólar tokenizado compite con un dólar guardado en una cuenta bancaria, los bancos tienen en la tasa que pagan una herramienta para frenar esa fuga.

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Qué dice el estudio del BIS sobre stablecoins y bancos

Los economistas del organismo, conocido como el banco central de los bancos centrales, analizaron cómo responde la oferta de monedas estables a los cambios en las tasas de los depósitos en Estados Unidos. La conclusión central es que existe sensibilidad: cuando el depósito bancario se vuelve más atractivo por su rendimiento, la demanda de stablecoins crece a un ritmo menor.

Dicho de otro modo, ambos instrumentos funcionarían, al menos en parte, como sustitutos. Una stablecoin es un token diseñado para mantener un valor fijo, normalmente de un dólar, respaldado por reservas en efectivo y deuda pública de corto plazo. Para el usuario, sirve para mover dinero entre plataformas cripto, pagar o resguardar valor sin salir del dólar. Para el banco, cada dólar que se convierte en stablecoin puede ser un depósito menos en su balance.

El matiz más llamativo está en la diferencia entre emisores. Según el trabajo, USDC muestra la mayor sensibilidad a los movimientos de tasas. El documento no implica que las demás monedas estables sean inmunes, sino que la de Circle es la que más ajusta su crecimiento cuando los bancos mejoran la oferta a sus clientes.

Por qué USDC reaccionaría más

El material disponible no detalla todas las causas, pero hay una lectura razonable. USDC tiene una base de usuarios con fuerte peso en Estados Unidos y en el segmento institucional, justamente el público que compara de forma más activa el rendimiento de distintas opciones de liquidez. Un tesorero corporativo que decide dónde estacionar efectivo mira la tasa; un usuario de un mercado emergente que busca protegerse de la inflación local probablemente no tenga una cuenta en dólares bien remunerada como alternativa.

Esa diferencia ayuda a entender la estrategia reciente de la firma. Circle ha puesto el foco fuera de su mercado de origen, con una expansión hacia unos 40 mercados emergentes, donde la competencia de los depósitos bancarios estadounidenses pesa mucho menos.

Una palanca en manos de la banca

El estudio llega en un momento sensible. En Estados Unidos, la ley GENIUS que regula a los emisores de monedas estables les impide pagar intereses directamente a los tenedores. Esa restricción deja a las stablecoins en desventaja frente a una cuenta que sí remunera, y el trabajo del BIS sugiere que los usuarios notan esa brecha.

La banca tradicional lleva meses advirtiendo que las stablecoins podrían drenar depósitos, que son su fuente de financiamiento más barata. El documento matiza ese temor: los bancos no estarían indefensos, porque subir la tasa de los depósitos funcionaría como freno. La contrapartida es el costo. Pagar más a los ahorristas reduce el margen de intermediación, así que usar esa palanca tiene un precio para las propias entidades.

También hay una lectura para la política monetaria. Las tasas de los depósitos siguen, con cierto retraso, las decisiones de la Reserva Federal. Si la Fed recorta su tasa de referencia y los bancos trasladan ese recorte a sus clientes, el atractivo relativo de las stablecoins podría aumentar. Si las tasas se mantienen altas, el viento juega a favor de la banca.

Qué implica para el mercado de monedas estables

Para los emisores, el mensaje es que su crecimiento no depende solo del apetito por el mercado cripto. Depende también de variables bancarias que no controlan. Eso explica parte de la presión del sector para que los intermediarios, como exchanges y protocolos, ofrezcan recompensas que compitan con los intereses bancarios, una práctica que la banca quiere limitar.

La frontera entre ambos mundos, además, se está difuminando. Protocolos de finanzas descentralizadas buscan integrar dinero bancario tokenizado, como muestra el intento de Aave de abrirle la puerta a los dólares bancarios. Si los depósitos tokenizados ganan tracción, la competencia ya no sería entre una stablecoin y una cuenta tradicional, sino entre distintos formatos de dólar digital.

Conviene leer el trabajo con prudencia. Los documentos de trabajo del BIS reflejan la opinión de sus autores y no necesariamente la posición oficial de la institución. Aun así, ofrece evidencia sobre un vínculo que hasta ahora se discutía sobre todo en términos de cabildeo: la tensión entre stablecoins y bancos se dirime, en buena medida, en la tasa que cada uno puede ofrecer.

Lo que queda por ver es cuánto pesará esa sensibilidad cuando las monedas estables se usen más para pagos y menos como refugio de liquidez. En ese escenario, la tasa importaría menos que la comodidad, y la palanca de la banca podría perder fuerza.