SEC de Paul Atkins busca cambios en la regulación del crowdfunding para facilitar la financiación de pymes

La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC), presidida por Paul Atkins, busca introducir cambios en la regulación del crowdfunding, el régimen que permite a pequeñas empresas y emprendedores captar capital de inversores minoristas a través de plataformas en línea. La iniciativa encaja en la agenda que Atkins ha defendido desde su llegada al regulador: reducir costos y trabas para que más compañías puedan financiarse en los mercados.

Por ahora no han trascendido los detalles concretos de la propuesta. Tampoco se conoce un calendario de consulta pública ni el alcance exacto de las modificaciones. Lo que sí está claro es la dirección: el organismo quiere revisar un marco que, casi una década después de su puesta en marcha, sigue teniendo un peso modesto frente a otras vías de financiación.

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Qué es la regulación del crowdfunding en Estados Unidos

El régimen conocido como Regulation Crowdfunding (Reg CF) nació de la Ley JOBS de 2012, aprobada para facilitar el acceso al capital de las empresas emergentes. Las primeras ofertas bajo esta figura comenzaron en 2016 y, desde entonces, cualquier persona, y no solo los inversores acreditados con altos patrimonios, puede comprar participaciones o deuda de compañías privadas en fase temprana.

Las emisiones deben realizarse a través de un intermediario registrado: un corredor de bolsa o un portal de financiación inscrito ante la SEC y miembro de FINRA, el organismo autorregulador del sector. Las empresas presentan un formulario de divulgación, el Form C, con información sobre su negocio, sus finanzas y el uso previsto de los fondos.

En 2020, durante la etapa de Jay Clayton al frente de la SEC, el regulador ya flexibilizó el sistema. Elevó el límite anual que una empresa puede captar por esta vía de 1,07 millones a 5 millones de dólares y eliminó los topes de inversión para los inversores acreditados. Para el resto se mantuvieron límites anuales ligados a sus ingresos o a su patrimonio neto.

La agenda de Atkins: más acceso al capital

Atkins, que asumió la presidencia de la SEC en 2025, ha insistido en que las normas acumuladas durante años encarecen la salida a los mercados y empujan a las compañías a permanecer privadas durante más tiempo. Su discurso apunta a revisar los requisitos de divulgación, simplificar los procesos de registro y ampliar las oportunidades para los pequeños emisores.

El crowdfunding es una pieza natural de ese plan. Aunque ha permitido financiar a miles de pequeños negocios, los montos que mueve siguen siendo reducidos si se comparan con el capital riesgo o con las ofertas bajo la Regulación A+, que admite emisiones de hasta 75 millones de dólares. Entre las críticas habituales de emisores y plataformas figuran los costos de cumplimiento, los requisitos de revisión o auditoría de estados financieros según el tamaño de la ronda y los límites que se aplican a los inversores minoristas.

La revisión de este régimen se suma a otros frentes abiertos en el regulador sobre cómo captar fondos del público. Uno de ellos es la nueva norma para las emisiones de activos digitales, que ya genera debate entre los participantes del sector, como refleja la discusión sobre la propuesta de captación de la SEC y la privacidad de los fundadores.

Qué podría cambiar para empresas e inversores

Sin un texto oficial sobre la mesa, cualquier lectura es preliminar. Si la SEC sigue la línea de la reforma de 2020, los ajustes podrían orientarse a ampliar los montos que se pueden recaudar, aligerar las obligaciones de información para las rondas más pequeñas o dar más margen a las plataformas intermediarias.

Para las pymes y las startups, una regulación del crowdfunding más flexible significaría acceder a capital sin tener que recurrir a fondos de inversión o a préstamos bancarios. Para los portales de financiación, podría traducirse en más volumen de operaciones.

El otro lado de la balanza es la protección del inversor. Las empresas que se financian por esta vía suelen estar en fases muy tempranas, con alta probabilidad de fracaso y acciones difíciles de vender, porque no cotizan en ningún mercado secundario líquido. Los defensores de los consumidores han advertido en otras ocasiones que relajar los controles expone a ahorradores con poca experiencia a pérdidas significativas.

Ese equilibrio será el eje del debate cuando la propuesta se conozca en detalle. Las modificaciones normativas de la SEC suelen pasar por un periodo de comentarios públicos en el que empresas, plataformas, académicos y asociaciones de inversores presentan sus argumentos antes de que el pleno de la comisión vote la versión final.

Un contexto de mercado favorable a la desregulación

La iniciativa llega en un momento en que Washington muestra mayor apetito por aliviar la carga regulatoria sobre los mercados financieros. Bajo Atkins, la SEC ha dado señales de querer ser más un facilitador de la formación de capital que un supervisor centrado en sanciones, un giro respecto de la gestión de su predecesor, Gary Gensler.

Queda por ver hasta dónde llegará la reforma y si logrará algo que el crowdfunding no ha conseguido en sus primeros años: convertirse en una vía de financiación relevante y no en un nicho para rondas pequeñas. La letra fina de la propuesta, y la reacción de los defensores de los inversores, marcarán el margen real de cambio.