Zcash y la SEC: un grupo pide que la nueva norma de captación cripto no exponga el historial de billeteras de los fundadores

Un grupo de políticas públicas vinculado a Zcash y la SEC vuelven a cruzarse en el debate regulatorio. La organización pidió al regulador estadounidense que su propuesta de régimen para la captación de fondos de proyectos cripto proteja la actividad de billeteras que no guarda relación con la oferta. El grupo no pretende ocultar tenencias relevantes ni conflictos de interés a los inversores.

La petición apunta a un problema propio de las cadenas de bloques públicas. Cuando la identidad de una persona queda vinculada a una dirección, cualquiera puede revisar todo su historial de movimientos. Si la norma obligara a los fundadores a identificar sus billeteras, esa obligación podría dejar al descubierto pagos personales, donaciones o inversiones que nada tienen que ver con el proyecto que busca financiamiento.

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Qué plantea la propuesta de la SEC

La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) publicó una propuesta de reglamento que busca definir cómo los emprendedores cripto pueden recaudar dinero del público con un marco de divulgación adaptado a los activos digitales. El texto está abierto a comentarios en el expediente S7-2026-27, donde empresas, abogados y organizaciones del sector presentan sus observaciones.

Como en cualquier oferta de valores, el regulador quiere que los inversores sepan quién controla el proyecto, cuántos tokens tienen los fundadores y si existen intereses cruzados. Eso no está en discusión. Lo que el grupo vinculado a Zcash cuestiona es la forma de cumplirlo cuando el dato pasa por una blockchain transparente.

El argumento del grupo sobre Zcash y la SEC

En su comentario presentado el 20 de octubre, la organización sostiene que la norma debería separar dos cosas: la información material, que el inversor necesita para evaluar riesgos, y la actividad financiera ajena a la oferta, que no aporta nada a esa evaluación pero sí expone a quien la realizó.

La diferencia no es menor. En un sistema bancario tradicional, revelar la participación accionaria de un fundador no implica publicar sus estados de cuenta. En una cadena pública, en cambio, señalar una dirección equivale a abrir el registro completo de esa billetera, con fechas, montos y contrapartes. El grupo pide que el régimen final contemple mecanismos para informar lo relevante sin forzar esa exposición total.

El planteamiento encaja con la historia del propio proyecto. Zcash nació precisamente para ofrecer transacciones protegidas mediante pruebas de conocimiento cero, una técnica criptográfica que permite validar una operación sin revelar remitente, destinatario ni monto. Esa privacidad es opcional en la red, que también admite direcciones transparentes, y el debate técnico sigue activo: la comunidad prepara una actualización de Zcash que reducirá el tiempo de bloque a 25 segundos.

Transparencia sí, vigilancia no

El grupo cuida de no presentar su propuesta como un pedido de opacidad. Según el documento, las tenencias significativas y los conflictos de interés deben seguir siendo visibles. La objeción se limita a lo que queda fuera de ese perímetro.

Es un matiz que puede pesar en la SEC. El regulador ha mostrado interés en la discusión sobre privacidad financiera: su presidente, Paul Atkins, abordó el tema en sus palabras del 15 de diciembre ante la mesa redonda del Grupo de Trabajo Cripto dedicada a la vigilancia financiera y la privacidad. Aquella sesión dejó claro que la agencia es consciente de la tensión entre supervisión y protección de datos personales.

Por qué importa para los proyectos cripto

Para los fundadores, el riesgo va más allá de la incomodidad. Un historial expuesto puede revelar patrimonio personal, hábitos de gasto o ubicación aproximada, y convertir a una persona en blanco de extorsiones o ataques físicos, un fenómeno que el sector conoce bien en los últimos años.

También hay un efecto disuasorio. Si cumplir con la norma implica entregar todo el rastro financiero, algunos emprendedores podrían preferir lanzar sus proyectos fuera de Estados Unidos o seguir operando en zonas grises, justo lo contrario de lo que persigue un marco pensado para traer las ofertas a la legalidad.

Del otro lado, los defensores de una divulgación amplia argumentan que la trazabilidad completa es una garantía contra abusos, como ventas encubiertas de tokens por parte de los equipos. Encontrar una fórmula que satisfaga ambos objetivos es, en el fondo, el desafío técnico y jurídico que el grupo pone sobre la mesa.

La SEC todavía debe revisar los comentarios recibidos antes de aprobar una versión definitiva. Lo que decida sobre este punto marcará cuánta privacidad conserva un fundador cripto el día que decide pedir dinero al público.