Ethena lleva USDe a la bolsa de EE.UU. para buscar rendimientos 5 veces mayores que Bitcoin

Ethena dio a conocer el 28 de agosto un plan para extender la estrategia que sostiene a su dólar sintético USDe hacia los futuros perpetuos de acciones, con el objetivo de capturar rendimientos hasta cinco veces superiores a los que ofrece actualmente Bitcoin. El movimiento apunta al gigantesco mercado bursátil estadounidense, valorado en unos 120 billones de dólares, en un intento por revitalizar el crecimiento del protocolo.

La propuesta busca aplicar el llamado basis trade —una operación que aprovecha la diferencia entre el precio al contado y el de los contratos de futuros— más allá de las criptomonedas. Hasta ahora, ese arbitraje entre posiciones largas al contado y cortas en perpetuos había sido el motor del rendimiento de USDe. Con la expansión hacia la renta variable, Ethena pretende diversificar sus fuentes de ingresos y reducir su dependencia de los ciclos del mercado cripto.

Ethena busca rendimientos 5 veces mayores que Bitcoin en acciones

Según el anuncio publicado por Ethena, el interés abierto en los perpetuos de acciones ha crecido hasta rondar los 6.200 millones de dólares, un tamaño que ya justifica explorar ese terreno como fuente de rendimiento. La firma sostiene que las tasas de financiamiento (funding) en estos mercados superan con holgura las que se obtienen operando el arbitraje sobre Bitcoin.

Publicidad

Estabilidad respaldada en Bitcoin

Descubre Dollar on Chain →

El funding es el pago periódico que intercambian quienes mantienen posiciones largas y cortas en un contrato perpetuo para mantener su precio anclado al del activo subyacente. Cuando ese pago es elevado y positivo, quien ejecuta la estrategia delta neutral —cubierta ante movimientos de precio— puede capturar un rendimiento sin exponerse a la dirección del mercado. Ese es, en esencia, el mecanismo que Ethena quiere replicar sobre acciones estadounidenses.

La expansión llega en un momento delicado para el protocolo. USDe, que se lanzó como una alternativa descentralizada a las stablecoins tradicionales, atraviesa una contracción en su oferta durante 2026 tras el enfriamiento de las tasas de financiamiento en el mercado cripto. Cuando el funding de Bitcoin y otros activos digitales cae, también lo hace el rendimiento que Ethena puede repartir a los tenedores de su token, lo que suele traducirse en salidas de capital.

Qué es USDe y por qué su modelo depende del funding

A diferencia de las stablecoins respaldadas por reservas en efectivo o bonos del Tesoro, como USDC de Circle, USDe mantiene su paridad con el dólar mediante una cobertura sintética: combina activos en garantía con posiciones cortas en derivados. Ese diseño le permite generar rendimiento, pero lo ata directamente a las condiciones de financiamiento de los mercados de futuros.

El problema aparece cuando esas tasas se comprimen. En fases de menor apetito especulativo, el funding se acerca a cero o incluso se vuelve negativo, y el modelo pierde combustible. Al abrir el abanico hacia la renta variable, Ethena apuesta a que los perpetuos de acciones ofrezcan un flujo de rendimiento menos correlacionado con los vaivenes de Bitcoin y Ethereum, suavizando la volatilidad de sus retornos.

La cifra de 120 billones de dólares que menciona la firma corresponde a la capitalización aproximada del mercado accionario de Estados Unidos, un universo muchísimo mayor que el de las criptomonedas. Aunque solo una fracción de ese mercado opera a través de perpetuos, el crecimiento reciente del interés abierto sugiere que existe profundidad suficiente para desplegar capital.

Un giro hacia los activos tradicionales

La iniciativa de Ethena refleja una tendencia más amplia en el sector: la convergencia entre las finanzas descentralizadas y los instrumentos de Wall Street. Cada vez más protocolos buscan anclar sus rendimientos en activos del mundo tradicional para ganar estabilidad y escala. Casos como la liquidación de un repo onchain por parte de Virtu y Tradeweb muestran cómo la infraestructura cripto empieza a tocar mercados institucionales.

Para Ethena, el desafío será operativo y de riesgo. Ejecutar una estrategia de base sobre acciones implica acceso a mercados regulados, gestión de contrapartes y una cobertura precisa que evite desajustes en la paridad de USDe. Un error en la cobertura podría comprometer el anclaje del dólar sintético, el riesgo central de cualquier stablecoin de este tipo.

Implicaciones para el mercado de stablecoins

Si la estrategia funciona, Ethena podría ofrecer rendimientos más altos y sostenidos que buena parte de sus competidores, atrayendo capital de vuelta a USDe tras su contracción. El atractivo de rentabilidades superiores a las de Bitcoin —según sus propios cálculos— resulta llamativo para inversores que buscan generar ingresos sobre posiciones en dólares.

El planteamiento no está exento de dudas. Los rendimientos basados en funding son inherentemente variables y dependen de que existan contrapartes dispuestas a pagar por mantener posiciones largas apalancadas. En mercados bajistas o de baja actividad, esas tasas pueden desaparecer con rapidez, como ya le ocurrió al protocolo en el terreno cripto.

Por ahora, la propuesta debe pasar por los canales de gobernanza de Ethena antes de materializarse. El movimiento marca, en todo caso, la ambición de un protocolo DeFi por competir directamente en el mayor mercado de valores del planeta, un salto que pondrá a prueba tanto la solidez de su modelo como la madurez de la infraestructura que conecta las criptomonedas con las finanzas tradicionales.