Rendimiento de stablecoins: TD Cowen da solo un 10% de probabilidad a su prohibición pese a la ofensiva bancaria

La prohibición del rendimiento de stablecoins que ofrecen plataformas como los exchanges tiene pocas opciones de prosperar en el Congreso de Estados Unidos. Jaret Seiberg, analista de políticas públicas de TD Cowen, le asigna apenas un 10% de probabilidad en los próximos dos años, y eso aun cuando los bancos se preparan para retomar su campaña tras las victorias demócratas en las elecciones de mitad de mandato.

La estimación llega en un momento delicado para el sector. El nuevo reparto de poder en el Capitolio había alimentado la idea de que la banca tradicional encontraría un terreno más favorable para cerrar lo que considera un vacío legal. Para Seiberg, ese escenario está lejos de ser probable.

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Qué está en juego con el rendimiento de stablecoins

Las stablecoins son criptomonedas diseñadas para mantener un valor estable, normalmente atado al dólar, y respaldadas por reservas como efectivo o bonos del Tesoro. La discusión de fondo gira en torno a quién puede pagar intereses o recompensas a quienes las mantienen.

La ley GENIUS, que el presidente Donald Trump firmó en julio de 2025, creó el primer marco federal para estos activos. Su texto prohíbe a los emisores pagar rendimientos directamente a los tenedores. Pero esa restricción no alcanza de forma explícita a terceros, como los exchanges o las billeteras, que pueden ofrecer recompensas a sus usuarios por mantener saldos en stablecoins.

Ahí está el choque. Los bancos sostienen que esas recompensas funcionan, en la práctica, como una cuenta remunerada fuera del sistema bancario, lo que podría drenar depósitos de sus balances. Las plataformas cripto, por su parte, defienden que se trata de un incentivo comercial legítimo y que su eliminación favorecería a la banca a costa de los usuarios.

Un Congreso demócrata no basta

Los resultados de noviembre reavivaron las expectativas del lobby bancario. Elizabeth Warren, una de las voces más críticas con la industria cripto en Washington, aparece como probable presidenta del Comité de Banca del Senado, una posición desde la que ya ha apuntado contra los mercados de predicción y los negocios cripto de la familia Trump.

Aun así, controlar las comisiones no equivale a aprobar leyes. Cualquier prohibición tendría que superar el umbral de 60 votos que suele exigir el Senado para avanzar legislación y, después, contar con la firma de un presidente cuyo gobierno impulsó la propia ley GENIUS. Ese doble filtro explica buena parte del escepticismo que transmite la cifra de TD Cowen.

Hay un factor adicional. El asunto ya fue negociado durante el debate sobre la estructura del mercado cripto. Los senadores Thom Tillis y Angela Alsobrooks respaldaron una fórmula de compromiso sobre las stablecoins, y Coinbase anunció en mayo que se había alcanzado un acuerdo sobre una disposición clave del proyecto. Reabrir un punto que ya se dio por pactado exige un capital político que pocos legisladores estarían dispuestos a gastar.

Los bancos no se rinden

Que las probabilidades sean bajas no significa que la presión vaya a desaparecer. Las entidades financieras ven en el nuevo Congreso una oportunidad para insistir mediante audiencias, cartas a reguladores o enmiendas en proyectos más amplios. Una prohibición total parece improbable; un endurecimiento parcial de las condiciones, por vía regulatoria o legislativa, sería un escenario más verosímil.

La frontera entre la banca y las empresas cripto se vuelve cada vez más difusa. Coinbase, por ejemplo, obtuvo recientemente una carta fiduciaria federal de la OCC, aunque con limitaciones explícitas: no podrá captar depósitos, prestar ni emitir stablecoins. Precisamente esa línea, qué actividades se parecen a la banca y cuáles no, es la que el sector bancario quiere trazar con más rigor.

Implicaciones para usuarios y plataformas

Para los usuarios, el mantenimiento del rendimiento de stablecoins tiene efectos tangibles. Las recompensas que ofrecen algunos exchanges sobre saldos en dólares digitales compiten directamente con las tasas de las cuentas de ahorro tradicionales, y su continuidad incide en la demanda de estos activos.

Para las plataformas, el análisis de TD Cowen reduce parte de la incertidumbre regulatoria en un periodo complicado. El mercado cripto acusó el golpe del resultado electoral y las criptomonedas cayeron a mínimos de dos meses tras los comicios, en parte por el temor a un Congreso menos amigable con la industria.

La estimación de Seiberg no cierra el debate, pero lo reencuadra: la pelea por el rendimiento de las stablecoins se desplazaría de los grandes titulares legislativos a la letra pequeña de la regulación, donde los bancos tienen tiempo y recursos para seguir insistiendo.